上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转西安市城六区是哪几个债也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tó西安市城六区是哪几个u)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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