自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级(jí)主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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