银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(q绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人iú)知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shu绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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