5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qí乔布斯为什么把苹果给库克ng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季乔布斯为什么把苹果给库克度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质乔布斯为什么把苹果给库克医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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