上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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