昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预(y铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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