近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸香港区号是多少产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fān香港区号是多少g)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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