金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)小明王是谁的后代 小明王是男是女学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业(yè)震荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心中国(guó)会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务(wù)业(yè)在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了(le)关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配(pèi)的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民(mín)收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和(hé)购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政(zhèng)策(cè)优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外(wài)生性与阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后(hòu)复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求不(bù)足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对(duì)促(cù)进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货(huò)币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市(s小明王是谁的后代 小明王是男是女hì)场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促(cù)成成长(zhǎng)牛(niú)的(de)重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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