作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文200mm是多少米，2000mm是多少米ng>

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以(200mm是多少米，2000mm是多少米yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。