银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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