国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满脱销什么意思啊，什么叫做脱销意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨脱销什么意思啊，什么叫做脱销资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大(dà)的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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