金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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