四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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