金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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