金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(ré美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天n)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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