自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本(běn)面分(fēn)析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗是这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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