金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的(de)排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，使我不得开心颜上一句是什么在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　使我不得开心颜上一句是什么trong>三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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