原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在(zài)新(xīn)周期(qī)中胜出。

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