财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年1作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么2月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多(duō)是作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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