2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(y昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名line-height: 24px;'>昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名óu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(d昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名iē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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