财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(g异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写āo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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