近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(戴choker就是m吗，戴choker什么意思qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的戴choker就是m吗，戴choker什么意思主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利戴choker就是m吗，戴choker什么意思(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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