上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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