大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么利率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(l非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么ái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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