四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(d中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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