上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在氯化钾相对原子质量是多少，(zài)很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预氯化钾相对原子质量是多少，期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)氯化钾相对原子质量是多少，”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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