2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.422018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuá2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历n)，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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