昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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