财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外中国内战打了几年，中国内战打了几年时间资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程中国内战打了几年，中国内战打了几年时间，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(d中国内战打了几年，中国内战打了几年时间e)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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