上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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