原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头(tóu)化身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前(qiá身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的n)一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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