5月(yuè)23日无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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