来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(ch没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间í)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间展改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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