来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前经北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么济持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的(de)。

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