近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场(chǎng)热(rè)门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资(zī)显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入(rù)额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的(de)基本(běn)面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般(bān)说来(lái)外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池(chí)子。例(lì)如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水平。这(zhè)说明(míng)国(guó)企公司的资(zī)本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期的(de)低估(gū)值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的(de)投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估(gū)国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低于私(sī)营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注的其它(tā)问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时(shí)增强它的商业(yè)效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这次改革的成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能(néng)个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财(cái)务(wù)表(biǎo)现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们(men)对国企的持(chí)有或配置仍然(rán)相(xiāng)当保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如果(guǒ)回(huí)顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前(qián)，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关(guān)注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估(gū)值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金(jīn)）受(shòu)地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在(zài)任何(hé)市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会(huì)有百分百的(de)确定性或信心。一(yī)些积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通过观察中国市(shì)场我(wǒ)们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国(guó)内(nèi)投资(zī)者。如(rú)果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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