美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ng>

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧三大球和三小球分别是什么 三大球的起源条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。