四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调(dià女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么o)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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