四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn2l是多少毫升 2l是多少升)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)2l是多少毫升 2l是多少升行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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