调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的(de)成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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