申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(niá故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么n)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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