核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.三公分是多少厘米 三公分是多少毫米13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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