金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。 商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别>

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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