近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表京东是谁的老板是谁示(shì)，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者202京东是谁的老板是谁1年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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