金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利日语jtest报名入口，日语jtest报名费率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿日语jtest报名入口，日语jtest报名费(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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