私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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