美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上<龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思/p>

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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