申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号yle="HEIGHT: 357px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 632px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181646675.png" width="948" height="517">

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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