银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(g长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的ōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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