私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度(dù)越每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(sh每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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