私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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